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　　北京时间4月30日凌晨2点，美联储宣布将基准利率维持在3.5%-3.75%不变，连续三次会议按兵不动，符合市场预期。这也是美联储主席鲍威尔在任期结束前的最后一次新闻发布会。5月15日鲍威尔任期结束，他可能继续担任美联储理事。特朗普新提名的继任者为沃什，沃什上任后可能采取“缩表+降息”的组合拳。鲍威尔首先祝贺沃什获得参议院银行委员会表决通过，他评价沃什拥有驱动共识的能力，并表示相信这将是一次标准、正常的人事更迭。他特别提到，相信沃什会勇敢面对来自白宫的降息压力，维护美联储与财政部之间的边界，即保持美联储货币政策的独立性。鲍威尔发出严厉警告，称美联储的独立性正受到威胁。他强调，如果货币政策受到政治干预，市场将丧失对通胀目标的信心，这对美国经济将是灾难性的。

　　本次美联储维持利率不变，主要考虑到美伊战争仍未结束，油价逼近120美元每桶。由于美伊冲突看不到结束迹象，经霍尔木兹海峡的石油运输仍然受阻，市场对全球供应缓冲迅速消耗的担忧加剧，使得布伦特原油价格再次大涨。石油价格上涨无疑会推高全球通胀，特别是对美联储的货币政策形成影响，美联储不得不推迟降息节奏，预计最快也要到9月份再降息。

　　在美联储联邦公开市场委员会政策声明公布后，美国国债承压下跌，国债收益率全线攀升，升幅介于5个基点到9个基点之间，呈现明显趋势。美股表现涨跌不一，道指下跌而纳指上涨。由于科技七姐妹一季度业绩多数出现较大幅度的增长，带动科技股整体表现较好，特别是美股半导体板块大幅上升，带动纳斯达克指数上涨。

　　股神巴菲特对美股科技股泡沫表示警惕。过去两年伯克希尔·哈撒韦大幅减仓美股持仓，特别是第一大重仓股苹果减仓过半。目前伯克希尔账上现金高达3500亿美元，远超股票持仓（约2700亿美元）。这是巴菲特一贯的做法：在市场出现估值泡沫时大幅减仓、留足现金，以应对泡沫破裂后可能出现的市场暴跌，等到市场出现急剧下跌甚至市场情绪崩溃时，再以救世主身份入市。

　　今天我将抵达香港机场，飞往旧金山中转至奥马哈，参加2026年巴菲特股东大会。这是十年来我第8次赴美参会。我希望借助巴菲特股东大会这一全球投资者的盛会，让价值投资在A股市场生根发芽、开花结果，让更多投资者认识到只有做价值投资才是取得长期投资胜利的法宝。

　　当然，巴菲特做价值投资是在美股这一成熟市场，而A股市场有自身特征，因此不能机械照搬巴菲特的投资理念，而是要结合A股市场的实际，做中国式价值投资。中国式价值投资理念是我独创的理念，主要含义是在学习巴菲特“选择好行业、好公司、进行长期投资”的基础上，注意到A股市场的自身特征并做出相应调整。第一，A股市场波动较大，经常存在错误定价机会，好公司可以跌到极低价格，垃圾股也可以炒到天上。因此一定要做好仓位管理，即当市场出现较大泡沫时，要敢于减仓甚至清仓；当市场出现非理性下跌时，则要敢于加仓。第二，在A股做投资还要密切关注财政政策、货币政策以及产业政策的变化，政策的影响不容小觑。特别是产业政策要研究透彻，对政策支持的行业重点关注（如2019年的新能源、2025年的芯片半导体等），对政策限制的行业则要远离。第三，做价值投资不能固步自封，而要与时俱进。时代在变迁，价值投资的内涵也在变化。

　　在消费大时代，2016年我提出“白龙马”概念，即白马股加行业龙头，代表既有业绩又有行业龙头地位的好公司。当时的传统白马股是具备业绩支撑和行业龙头地位，最重要的投资指标是净资产收益率以及毛利率、净利率等盈利指标，同时关注资产负债率不宜过高。而当前消费增速下降，消费股难以维持较强的盈利能力，经济正逐步转向科技创新方向。“十五五”规划重点提出的芯片半导体、算力算法、AI应用、人形机器人、固态电池等科技创新行业，是未来5到10年蓬勃发展的行业，这些科技龙头股是当下时代的白龙马股。此外，“HALO资产”代表了资源和能源类的白龙马股，包括有色金属、稀土、贵金属、煤炭、石油、风光储等新能源、电力及电网设备等。这些重资产、低淘汰率的行业不仅不会被AI时代替代，反而是AI时代的基础设施，具备长期投资价值。

　　因此，“科技+HALO资产”是今年投资的两大主线，有可能成为贯穿本轮慢牛长牛行情的两大投资主线。建议投资者均衡配置，通过配置科技龙头股来进攻，通过配置重资产来防守，这或是当前是比较合理的投资策略。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）